中银“债市通”理财计划2017年四季度投资运作报告

中银“债市通”理财计划2017年四季度投资运作报告

一、产品基本情况

二、产品净值表现（截至2017年12月31日）

中银债市通理财计划自2017年以来份额净值表现如下：

注1：已扣除管理费和托管费；

注2:2017年3月8日派发0.06元/份的分红；

注3：业绩基准为一年期存款基准利率（2015年10月24日起调整为1.50%）。

自2012年1月以来，本产品单位理财份额净值与业绩基准的比较见下图（2012年1月2日至2017年12月31日）：

三、报告期内债券市场分析和投资运作

2017年四季度，国内债券市场整体震荡下跌，各期限债券收益率齐齐上行，收益率曲线趋于陡峭化。本轮债券下跌主要受市场情绪主导，在经济基本面边际改善以及对资金面较为悲观的预期下，空头情绪蔓延，长短端利率快速上行。截止年底，国开债1年期和10年期收益率到4.68%、4.87%，分别较季初上行65bp、68bp。各期限信用品也随利率债波动而大幅调整，但信用利差相对较低。截止年底，AA+品种1年期和3年期品种收益率为5.0%、5.60%，较季初上行70bp左右。

货币市场方面，资金面持续收紧的态势。央行依然通过公开市场对资金面进行调控，年末财政投放力度加大，同时央行缩减了公开市场投放规模，供需始终保持紧平衡的状态。12月14日，央行上调公开市场操作利率5bp，但市场反应有限，月内资金相对宽裕，而跨年资金由于银行各项考核因素影响融出有限，使得非银机构的融出资金价格水涨船高，资金利率创年内新高。截止12月29日，非银机构间的隔夜加权价格为5.41%、7天加权价格为5.59%，均高于全市场加权价格20bp左右。

经济基本面上，国内经济总体平稳运行，四季度GDP同比增长6.8%，全年GDP超预期，增长6.9%。10、11、12月PMI指数分别为51.6%、51.8%、51.6%，连续17个月在枯荣线以上，制造业保持稳步增长的发展态势。通胀压力全年稳定可控，三季度CPI分别同比上涨1.9%、1.7%、1.8%，全年上涨1.6%。

本期债券市场空头情绪蔓延，产品管理人持较为保守的投资策略，以高信用、高票息、低久期策略防御市场风险。本期受到债券大幅调整的影响，产品净值上涨速度有所减缓，截止年末产品年化收益率为5.23%。

四、未来债券市场展望和投资策略

展望2018年第一季度，尚不能判定债券市场向好趋势。首先在降杠杆的明确目标下，短期内央行不会大幅放宽资金面，将会维持中性偏紧的货币政策。其次，市场对经济增速稳中略降的预期一致，将延续17年趋缓的格局。再次，海外市场给国内造成的压力加大，欧元区经济复苏强劲，美国加息也有望助力经济加速，形成资本外流压力。除此之外，监管法规陆续出台新政策，对债市的实际影响程度尚不明朗。但资管新规对于打破刚兑、理财产品净值化的要求，将会造成银行理财规模收缩等问题的观点已基本形成一致，预计将对债券市场产生一定的负面影响。以此判断，国内债券市场在短期内暂无趋势性的机会。

目前，债券收益率处于历史较高水平，利率债券有配置价值，但信用品的信用利差相对较低，投资价值不明显。产品管理人依然采取防御策略，控制久期较低水平，持有较高信用评级、短端债券为主，等待趋势性机会的出现。

五、中银债市通理财计划资产摘要（2017年12月29日）

六、中银债市通前五大持仓债券

（2017年12月29日）

注1：占比=估值全价/产品总净值

2018年1月30日