铜价涨势正酣 三季度有望继续呈现偏强运行格局

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铜价涨势正酣 三季度有望继续呈现偏强运行格局

编者按：中大期货副总经理、首席经济学家景川日前在接受中国证券报记者采访时表示，近期铜价的上行是在整体经济复苏以及铜市场自身运行周期中境内境外供给消费共同驱动的结果。从当前铜的供需基本面和季节性走势变化，以及与全球宏观经济前景来看，三季度铜价有望继续呈现偏强运行态势。

中大期货景川：“铜博士”涨势正酣

中国证券报记者 马爽

中大期货副总经理、首席经济学家景川日前在接受中国证券报记者采访时表示，近期铜价的上行是在整体经济复苏以及铜市场自身运行周期中境内境外供给消费共同驱动的结果。从当前铜的供需基本面和季节性走势变化，以及与全球宏观经济前景来看，三季度铜价有望继续呈现偏强运行态势。

中国证券报：近期内外盘铜价加速上涨的逻辑是什么？

景川：经过几个月沉寂之后，近期内外盘铜价跟随持续回升的镍价出现了加速上扬。从其驱动逻辑上看，一方面是受美元指数回落带动，另一方面则是受智利全球最大铜矿Escondida的劳资谈判推动。目前劳资谈判仍在进行当中，不过从传出来的消息看，进展似乎并不太顺利，也就是说有可能出现类似去年的罢工事件。通常情况下，这种状况会引发市场对于铜供给的担忧，而价格的上扬则会促进劳资双方在实现其收益的背景下达成一致。此外，中国云南、江西二省环保督察对当地铜产量的影响，也令短期现货出现趋紧迹象。同时，国内铜下游线缆行业开工率回升，也在一定程度上表现出消费转好，对于铜价提供支撑条件。

中国证券报：哪些因素将成为铜价运行的主导因素？

景川：从今后半年时间来看，铜价运行的主导因素仍主要集中于智利铜矿的劳资谈判对全球铜供应的冲击力度、美元走势，以及美国下半年基建投入对于经济的提振及消费带来的增量。此外，全球贸易摩擦的进一步演变，对于中美欧三大经济体经济复苏前景的影响为下半年的不确定因素。另外，全球六大重要央行货币政策的进一步分化对市场也将施加影响。而中国的环保督察与废铜进口政策的收紧均将对铜价提供明显支撑，未来的力度则需要观察其持续性的效果。

中国证券报：铜与大宗商品走势之间有何关系?对商品投资有何指导意义？

景川：对于铜价而言，由于其消费的主要在于电力以及基建行业，因此其运行往往与宏观经济运行一致，因此有“宏观晴雨表”之称。另外，由于铜价属于全球定价，与中国自主定价的商品，比如黑色系商品不同，后者容易受到来自供给端的影响，这两年的供给侧改革以及环保风暴对于中国自主定价的商品推动较为明显。而铜价则更多是仰仗全球经济增长所带来的消费增量驱动。因此，铜价的运行从宏观面上对于商品市场起到了一定的先行或验证意义。

中国证券报：如何预判三季度铜价走势及其相关标的的投资机会？

景川：从当前铜的供需基本面和季节性走势变化，以及与全球宏观经济前景来看，三季度铜价将在智利铜矿罢工威胁、国内铜矿在环保督察因素影响下供应减少、废铜进口持续下降、国内房地产调控持续收紧、电网投资回升、全球经济在贸易摩擦阴影笼罩下复苏放缓等因素影响下呈现偏强运行特征。下半年的消费增量除了中国消费转好对于价格产生支撑外，美国下半年的基建开工情况也将成为市场较为关注的增量。在铜市场供需弱平衡的背景下，其增量或将令其失衡出现。因此，建议对铜价保持多头思维，但由于市场的持续动力不足，不确定因素时断时续，建议不要过度追高，利用市场调整机会适当建立多头部位。

供应减少刺激沪铜价格走强

中国证券报记者 孙翔峰

6月7日沪铜高开高走，从消息面上看，供应端缩减仍然是市场炒作的重点。对于后期行情走势，分析人士认为，沪铜价格重心仍然有较大的上移可能性。

供应端缩减

6月7日，沪铜主力1807合约开盘报价53490元/吨，盘中最高54360元/吨，刷新1月中以来高位。最低53470元/吨，结算53940元/吨，收盘54160元/吨，涨1160元，涨幅2.19%。沪铜主力1807合约全天成交量287162.240740手，增加68778手，持仓量增加12686手至207070手。

本周铜价破位上行的导火索是Escondida铜矿的劳工谈判，6月1日工会向资方提出了相当于该公司2017年股息4%的津贴，即每名工人的奖金在3.5万美元到4.15万美元之间，这是历史上最高的水平，市场认为谈判会非常艰难，考虑到去年年初双方因谈判不利导致铜矿停产44天影响产量18万吨，市场的担忧增加，铜价因此开始上行。

不过，SMM高级铜分析师叶建华认为，Escondida很难出现去年罢工事件，铜价涨到这个位置，BHP和智利政府都不愿看到因罢工带来的各方损失。最近铜价的上扬受到Escondida的影响并不大,主要因美元指数的回落及担忧环保影响精铜产量的输出，基本金属总体保持普涨的节奏。

“现在国内环保压力在持续发酵，河南豫光金铅20万吨的产能也开始检修，检修时间是40天到60天，导致了国内粗铜在供应端偏紧的情况下大概下降了200元/吨。”国泰君安期货研究员季先飞说。

需求保持稳定

与供应端波澜不断相比，国内铜需求相对稳定。

“虽然进入了消费的淡季，但是我们看到空调企业的整体排产量环比仍然在增加，和去年同期相比也有所增加。”季先飞说，这说明空调企业对夏季的需求量抱有信心。同时，空调企业对消费者的换机需求也有较大期待，从而提高了产品产量。

宏观上，4月中下旬以来，中国下调部分存款准备金率，PPP项目抓紧时间启动，MLF抵押品扩容，政策对经济起到支撑作用。最新的数据显示，中国PMI开始企稳回升，值得关注的是，企业经历了大幅降成品库存，在经济企稳之后，潜在的需求回升将使之成为推动需求回升的动力。

“下游需求方面，据SMM调研，5月铜下游行业PMI综合指数终值为50.04，较预期初值下降0.21，仍保持在荣枯线上方。预期6月铜下游行业PMI综合指数为47.01。整体上，铜需求慢慢地进入季节淡季，但就当前情况来看，季节切换暂时比预期的要好一些。”叶建华说。

对于后期行情走势，季先飞认为，沪铜价格重心仍然有较大的上移可能性，但是具体点位难以预测。

“现在市场的操作思路就是追寻热点，近期有色市场炒作点比较多，所以有很多资金流入，但是目前难以看到一个趋势性的行情，所以价格判断并不容易。”季先飞说。